走出“羊群”：个体投资者羊群行为分析

建设中国特色现代资本市场是推动我国经济高质量发展的必然要求。截至2022年10月，我国A股市场自然人投资者数量已增至2.1亿，个体投资者数量占比99.8%。夯实中国特色现代资本市场发展根基在于守护好这一全球规模最大、交易最活跃的投资者群体。保护好个体投资者权益关系到亿万家庭的切身利益与证券市场的健康持续发展。《走出“羊群”：个体投资者羊群行为分析》提出了一个全新的以个体投资者羊群行为作为主要研究对象的理论框架和实证分析思路，系统分析参考群体驱动个体投资者羊群行为的内部机理及其影响。该书稿首先聚焦于参考群体如何与何时驱动个体投资者羊群行为，研究参考群体与个体投资者羊群行为的关联，分析和验证不同外部决策情境下参考群体驱动个体投资者羊群行为过程中，内部异质性（自信和特质焦虑）的跨层次调节中介作用模型。然后，通过我国个体投资者羊群行为的决定因素及其对股票价格影响的探讨，分析个体投资者的羊群行为是否理性。最后，提出政策建议。具体地，第一章为绪论，介绍我国证券市场投资者结构、去散户化历程和现状。第二章概述了羊群行为产生机理及其对股市作用的现有研究。第三章进一步梳理了参考群体、个体投资者羊群行为的相关研究。第四章基于参考群体的理论整合新视角，分析和检验其他人（同龄人）、亲友和专家群体是否及如何导致个体投资者羊群行为。第五章以内部特质和外部情境相整合为切入点，在第四章基础上构建并验证了个体投资者自信和特质焦虑在参考群体驱动羊群行为过程中的跨层次调节中介作用模型，并研究他人评价对这一跨层次调节中介模型产生影响。第六章结合股票买入和卖出过程中股价预测一致与否这一未被理论界发掘的现实中的决策情境，研究个体投资者买入和卖出羊群行为驱动机制和边界条件。第七章采用真实交易记录通过压力期间羊群行为特征以及羊群行为后观察到的股价动态这一确定羊群行为驱动源的更为实质和充分证据，验证了我国个体投资者确实倾向于盲目追随参考群体发生羊群行为，得出个体投资者羊群行为会破坏证券市场稳定的结论。第八章总结研究结论并针对上述研究结果提出对策建议。