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五菱之光大放异彩——成分分析

上证50ETF的跟踪标的为上证50指数。上证50指数的编制方法如下。

上证50指数是根据科学客观的方法，挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股，以便综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体状况。上证50指数自2004年1月2日起正式发布。其目标是建立一个成交活跃、规模较大、主要作为衍生金融工具基础的投资指数。

1）样本选取

（1）样本空间：上证180指数样本股。

（2）样本数量：50只股票。

（3）选样标准：规模；流动性。

（4）选样方法：根据总市值、成交金额对股票进行综合排名，取排名前50位的股票组成样本，但市场表现异常并经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外。

2）指数计算

上证50指数采用派许加权方法，以样本股的调整股本数为权数进行加权计算。计算公式为

报告期指数=报告期成分股的调整市值/基期×1000

其中，调整市值=∑（市价×调整股本数）。

调整股本数采用分级靠档的方法对成分股股本进行调整。上证50指数的分级靠档方法如表1-1所示。

3）指数的修正

（1）修正公式。

上证50指数采用“除数修正法”修正。

当成分股名单发生变化或成分股的股本结构发生变化或成分股的调整市值出现非交易因素的变动时，采用“除数修正法”修正原固定除数，以保证指数的连续性。修正公式为

修正前的调整市值/原除数=修正后的调整市值/新除数

其中，修正后的调整市值=修正前的调整市值+新增（减）调整市值；由此公式得出新除数（即修正后的除数，又称新基期），并据此计算以后的指数。

（2）需要修正的情况。

① 除息。凡有成分股除息（分红派息），指数不予修正，任其自然回落。

② 除权。凡有成分股送股或配股，在成分股的除权基准日前修正指数。修正公式为

修正后调整市值=除权报价×除权后的股本数+修正前调整市值（不含除权股票）

③ 停牌。当某一成分股停牌，取其最后成交价计算指数，直至复牌。

④ 摘牌。凡有成分股摘牌（终止交易），在其摘牌日前进行指数修正。

⑤ 股本变动。当有成分股发生其他股本变动（如增发新股、配股上市、内部职工股上市引起的流通股本增加等）时，在成分股的股本变动日前修正指数。

⑥ 停市。当部分样本股停市时，指数照常计算；当全部样本股停市时，指数停止计算。

4）成分股调整

上证50指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，每半年调整一次成分股，调整时间与上证180指数一致。在特殊情况下，也可能对样本临时调整。

每次调整的比例在一般情况下不超过10%。样本调整设置缓冲区，排名在40名之前的新样本优先进入，排名在60名之前的老样本优先保留。

从图1-3中可以看出，目前第一大权重中国平安的占比为15.49%，第二大权重贵州茅台的占比接近8%，接下来分别是招商银行、兴业银行、民生银行，前十大权重股占比超过50%。50ETF的主要权重是银行、保险、券商、食品饮料、基建等行业，都是业绩好、盘子大、股性活的优质股票。

根据上海证券交易所网站每天发布的50ETF每日申购赎回清单可以计算出权重股占比的变化和成分股的调整。多熟悉50只成分股的基本面、经营情况、行业地位、行业发展、K线、技术指标、大概的股价和形态，对投资期权大有益处。根据对大趋势的判断，期权可以做短线、中线、长线，应对不同的行情选择不同的策略。

对50只成分股的板块分析如下。

1）保险板块

我国人均GDP（Gross Domestic Product，国内生产总值）超过8000美元，进入中等收入国家行列，居民的养老、健康保险保障需求和长期储蓄需求猛增，保险业进入长期景气周期。监管部门打击行业乱象，整顿市场秩序，引导保险行业回归保障，进行供给侧改革，行业集中度有所提升。保险业投资的实际利率上行，固定收益类资产回报增厚。保险科技逐步推广应用，孕育孵化新增长点，企业估值获得提升。上述因素对大型保险企业业绩构成支撑。越来越多的人开始买保险，甚至农村人手头有了余钱，也都开始买保险了。

2）银行板块

以上证50指数权重前几位的招商银行、兴业银行、民生银行、浦发银行等为代表的银行业，报表资产质量稳定向好、净息差企稳、利润增长逐季提速，值得继续关注。自2016年第四季度以来，银行板块持续涨幅居前，主要支撑逻辑是经济数据企稳向好，银行资产质量企稳带来的业绩改善。从银行报表数据来看，银行业资产质量稳定向好、净息差企稳、利润增长逐季提速，逻辑得以验证。

3）券商板块

这个板块有些分化，表现也不同，随着券商行业佣金价格战的进行，中小券商毫无优势，投研、资管、融资融券、自营业务等占比越来越高，一些有创新能力、有强大投研能力的龙头券商业绩越来越好，行业集中度也越来越高。部分大券商的创新业务持续松绑，从目前跟踪的政策方向来看，证券行业的创新模式未来有望从自上而下的“标准化创新”过渡到自下而上的“自主创新”。

4）消费升级板块

上证50指数板块里的消费类股票主要是贵州茅台和伊利股份。当今国民收入和可支配收入逐渐提高，尤其是习近平同志在十九大报告中强调，中国特色社会主义进入新时代，我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。随着人们消费的升级，在这个板块中很多公司的业绩都稳健上升，股价也稳健上升。

根据沪深港通情况分析如下。

随着沪深港通的开通，尤其是2017年以来，外资持续流入A股蓝筹股，从上证50指数到沪深300，从保险到白酒，从家电到医药，纷纷扫货。

图1-4～图1-8是2017—2018年年初沪股通净买额前十大成交股的流入情况，从图中可以看出，中国平安、贵州茅台、伊利股份、各银行股等都是外资青睐的对象。

图1-9～图1-15是2017年年初至2018年1月沪股通流入情况，可以看出，都是流入多、流出少。

从图1-16可以看出，2017—2018年，北向资金的流入情况为净流入。

外资持续流入，尤其是不惧调整，疯狂抢筹蓝筹白马股，我觉得主要有两方面原因：一是外资看好A股市场的低估值、高成长的蓝筹白马股，二是美元指数持续走低（如图1-17所示），美国股市又常在高位，需要寻找价值洼地，一直低迷的A股市场无疑是好的选择，于是就不停地买。对个人选股来说，可以参考沪深港通资金流入流出，参考它们的操作买卖股票。

综上所述，这就是我长期看好上证50指数的原因。当然，在实际操作中，涨多了调、调多了涨、大票小票轮动的波浪式前进是必然会有的。然而，期权是涨、跌、横都能赚钱的工具，只要把握好节奏，在各种行情下都可以获利。