2.2　公募基金著名的“双十”规定

（1）一只公募基金持有某只证券（股票或债券等），不能超过基金资产净值的10％。

（2）一个基金管理人旗下所有基金持有某只证券（股票或债券等），不能超过该证券规模的10％。

这个规定的意图很明显，一是为了防止公募基金坐庄，内幕交易、操纵股价，二是为了防止公募基金过度集中持股，造成自身风险的增大。这虽然看起来是个“镣铐”，但同时也是对公募基金及其持有人的保护。

不过这个规定还是有一点小瑕疵，那就是第（2）条中规定的是不能超过证券总规模的10％，可是在A股市场中，有非常多的股票是只有部分流通的，各种限售股的比例是非常大的。因此，即使一家基金公司对某只股票的持股比例不超过总股本的10％，也很有可能会持有非常大比例的流通股本，从实质上造成对股票的控盘，对股价产生重大影响。比如说2015年一季度，以风格激进著称的汇添富基金对好几只股票的流通股持股比例都超过了20％，它旗下各只产品买进的节奏进一步推高了股价（比如安硕信息经常无量涨停），基金业绩突飞猛进，则进一步吸引了投资者的申购，新进的资金接着买进，股价继续飞涨，如此循环往复形成所谓“正向反馈”。

当然这在牛市中是皆大欢喜的局面，但是市场一旦转向，正向反馈就会变成负向反馈，投资者赎回，卖出股票，业绩下滑，这无论是对基金公司还是对投资者都是有极大风险的。比如2015年以重仓安硕信息而闻名的汇添富移动互联基金，从成立到牛市最高点，不到一年时间涨幅达275％，而当股灾来临，短短三个月时间，净值从3.75跌到1.21，跌幅为68％，而与巨大波动伴随着的是投资者的大幅申购和赎回，如图2-1所示。

●图2-1　汇添富移动互联基金的区间净值走势

这类基金或基金公司我个人并不排斥，因为可以把它当作强烈看多时的投资工具，牛市来了它们冲的比谁都快，当然市场掉头时也不可恋战。而对于完全小白的基民而言，难度确实大了一点，如在高点接盘而斩仓不痛快，极有可能深度套牢。市场上比较有名的有“基金一哥”王亚伟（转私募），“宝盈一姐”王茹远（转私募），“中邮一哥”任泽松，“易方达男神”宋昆等，投资者有兴趣可自行搜索。

当然，“双十”规定目前主要是针对公募基金，而对基金专户和其他私募性质的资管产品并无此硬性规定，一般是基金公司自己设置风控标准。所以我们会看到有一些专户产品，比如以参与上市公司定增为策略的基金专户，常常只持有一只股票，比如宝能举牌万科时所使用的几只基金专户、保险资管计划等，也基本上以持有万科股票为主。这就是它们比公募基金灵活的地方。

不过在公募基金中，有一种基金可以不受“双十”规定的限制，那就是指数基金。因为指数基金主要是被动投资，它的任务是跟踪指数，所以不大可能存在操纵股价、内幕交易等主动行为，所以可以豁免。

当然，市面上大部分指数成分股都是有几十上百只证券的，每一只证券的持仓自然就在10％以下，偶尔也有例外，比如中证保险指数，因为上市的保险公司一共只有四家（太保、平安、人寿、新华），在编制指数的时候，这四只股票的权重将会非常大，超过10％甚至20％，另外在加进来一些参股保险公司的银行股票。所以我们看到方正富邦保险主题指数基金的前十大重仓股，几只保险公司股票的持仓均超过了10％。

“双十”规定的相关补丁：在2017年10月1日开始执行的《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》中，将投资比例再度限制为单只开放式基金主动投资于流动性受限资产的市值合计不得超过该基金资产净值的15％，同一基金管理人管理的全部开放式基金持有一家上市公司发行的股票，不得超过该上市公司可流通股票的15％；同一基金管理人管理的全部投资组合持有一家上市公司发行的股票，不得超过该上市公司可流通股票的30％。